유동성 딜레마란 무엇이고 어떻게 해결할 수 있을까?

유동성 딜레마는 기업이나 금융 시장뿐만 아니라 국제 통화 체제에서도 발생할 수 있습니다. 예를 들어 미국 달러는 세계의 기축 통화로서 국제 거래의 주요 수단입니다. 그런데 미국이 국제 수지 적자를 내면 세계에 달러가 과잉 공급되어 달러의 가치가 하락하고, 미국이 국제 수지 흑자를 내면 세계에 달러가 부족해져 국제 유동성이 감소합니다. 이렇게 미국은 달러의 가치와 유동성 사이에서 딜레마에 빠집니다.

이번 글에서는 유동성 딜레마의 정의와 예시, 원인과 문제점, 해결 방법과 전략, 극복 사례와 교훈 등에 대해 알아보겠습니다. 

유동성 딜레마란

 유동성이란 현금이나 현금화가 쉬운 자산을 말합니다. 유동성이 높으면 자금이 필요할 때 쉽게 확보할 수 있고, 유동성이 낮으면 자금이 부족하거나 시장 상황이 변할 때 어려움을 겪을 수 있습니다. 그런데 유동성을 확보하는 것과 유지하는 것 사이에는 딜레마가 존재합니다. 유동성을 확보하기 위해서는 단기 자금을 조달하거나 높은 수익률을 가진 자산에 투자해야 합니다. 그러나 이렇게 하면 이자율이 높아지거나 자산의 가치가 하락할 위험이 있습니다. 반대로 유동성을 유지하기 위해서는 장기 자금을 확보하거나 낮은 수익률을 가진 자산에 투자해야 합니다. 그러나 이렇게 하면 이자율이 낮아지거나 자산의 가치가 상승할 기회를 잃을 수 있습니다. 이처럼 유동성 확보와 유지 사이에서 발생하는 딜레마를 '유동성 딜레마’라고 합니다.

유동성 딜레마의 발생 원인

시장의 불확실성: 시장의 불확실성이 높아지면, 시장 참여자들은 자신들이 가진 자산의 가치가 하락할 것을 우려하고, 유동성이 높은 자산으로 전환하려고 합니다. 이는 시장의 유동성을 감소시키고, 자산 가격의 변동성을 증가시킵니다. 반대로, 시장의 불확실성이 낮아지면, 시장 참여자들은 자신들이 가진 자산의 가치가 상승할 것을 기대하고, 유동성이 낮은 자산으로 전환하려고 합니다. 이는 시장의 유동성을 증가시키고, 자산 가격의 변동성을 감소시킵니다. 따라서 시장의 불확실성은 유동성 딜레마를 발생시키는 주요한 원인입니다.

금리의 변동: 금리의 변동도 유동성 딜레마를 발생시키는 원인입니다. 금리가 상승하면, 시장 참여자들은 자신들이 가진 채권의 가치가 하락할 것을 우려하고, 채권을 매도하려고 합니다. 이는 채권시장의 유동성을 감소시키고, 채권 가격의 변동성을 증가시킵니다. 반대로, 금리가 하락하면, 시장 참여자들은 자신들이 가진 채권의 가치가 상승할 것을 기대하고, 채권을 매수하려고 합니다. 이는 채권시장의 유동성을 증가시키고, 채권 가격의 변동성을 감소시킵니다. 따라서 금리의 변동은 유동성 딜레마를 발생시키는 원인입니다.

수요와 공급의 불균형: 수요와 공급의 불균형도 유동성 딜레마를 발생시키는 원인입니다. 수요가 공급보다 많으면, 시장 참여자들은 자신들이 원하는 자산을 구하기 어렵고, 유동성이 낮은 자산으로 만족해야 합니다. 이는 시장의 유동성을 감소시키고, 자산 가격의 변동성을 증가시킵니다. 반대로, 수요가 공급보다 적으면, 시장 참여자들은 자신들이 원하지 않는 자산을 보유하게 되고, 유동성이 높은 자산으로 전환하려고 합니다. 이는 시장의 유동성을 증가시키고, 자산 가격의 변동성을 감소시킵니다. 따라서 수요와 공급의 불균형은 유동성 딜레마를 발생시키는 원인입니다.

유동성 딜레마의 예시

기업의 경우, 유동성 딜레마는 단기적인 운영 자금과 장기적인 투자 자금 사이에서 발생합니다. 기업은 단기적인 운영 자금을 확보하기 위해 단기 차입금이나 상업 어음 등을 발행하거나, 장기적인 투자 자금을 확보하기 위해 장기 차입금이나 주식 발행 등을 합니다. 그러나 단기 차입금이나 상업 어음은 이자율이 높아지거나 만기가 도래할 때 자금 부족 위험이 있고, 장기 차입금이나 주식은 이자율이 낮아지거나 주가가 하락할 때 자산 가치 손실 위험이 있습니다. 따라서 기업은 단기 자금과 장기 자금의 비율을 적절하게 조절해야 합니다.

금융 시장의 경우, 유동성 딜레마는 높은 수익률과 낮은 리스크 사이에서 발생합니다. 금융 시장 참여자들은 높은 수익률을 얻기 위해 고위험 고수익률의 자산에 투자하거나, 낮은 리스크를 감수하기 위해 저위험 저수익률의 자산에 투자합니다. 그러나 고위험 고수익률의 자산은 시장 상황이 변할 때 가격 변동이 크고 유동성이 낮아 판매하기 어렵고, 저위험 저수익률의 자산은 시장 상황이 변하지 않을 때 가격 변동이 작고 유동성이 높아 판매하기 쉽습니다. 따라서 금융 시장 참여자들은 수익률과 리스크, 유동성의 삼각 관계를 고려해야 합니다.

국제 통화 체제의 경우, 유동성 딜레마는 기축 통화로서의 역할과 국제 수지 사이에서 발생합니다. 기축 통화로서의 역할을 하기 위해서는 세계에 충분한 양의 통화를 공급해야 하고, 국제 수지를 개선하기 위해서는 세계에 과잉 공급된 통화를 회수해야 합니다. 그러나 세계에 충분한 양의 통화를 공급하면 기축 통화 국가는 국제 수지 적자가 커지고, 세계에 과잉 공급된 통화를 회수하면 기축 통화 국가는 국제 수지 흑자가 커집니다. 이때 국제 수지 적자가 커지면 기축 통화의 가치가 하락하고, 국제 수지 흑자가 커지면 기축 통화의 유동성이 감소합니다. 따라서 기축 통화 국가는 기축 통화로서의 역할과 국제 수지 사이에서 딜레마에 빠집니다.

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유동성 딜레마의 문제점

재무 위기: 유동성 딜레마가 발생하면, 재무 위기가 발생할 가능성이 높아집니다. 재무 위기란 기업이나 금융 기관이 자금을 조달하거나 변환하기 어려워지는 상황을 말합니다. 유동성 딜레마가 발생하면, 시장의 유동성이 감소하고, 자산 가격의 변동성이 증가하므로, 기업이나 금융 기관은 자금 부족이나 자산 가치 손실에 직면할 수 있습니다. 이는 기업이나 금융 기관의 신용도를 하락시키고, 부도나 파산으로 이어질 수 있습니다.

경제 불안정: 유동성 딜레마가 발생하면, 경제 불안정이 발생할 가능성이 높아집니다. 경제 불안정이란 경제 활동이나 성장률이 불규칙하거나 예측하기 어려운 상황을 말합니다. 유동성 딜레마가 발생하면, 시장의 유동성이 감소하고, 자산 가격의 변동성이 증가하므로, 투자나 소비 등의 경제 활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 경제 성장률을 하락시키고, 물가나 환율 등의 경제 지표를 불안정하게 만들 수 있습니다.

유동성 딜레마 극복 사례

IMF 긴급 유동성 지원

IMF는 국제 통화 기금으로서, 국제 유동성의 부족이나 불안정을 해결하기 위해 회원국들에게 긴급 유동성 지원을 제공하는 역할을 합니다. IMF는 1997년 아시아 금융위기, 2008년 글로벌 금융위기, 2020년 코로나19 팬데믹 등 여러 차례의 유동성 딜레마가 발생한 상황에서, 회원국들에게 유동성을 공급하고, 경제 정책을 조언하고, 구조 개혁을 지원하는 등의 활동을 통해 유동성 딜레마를 극복하는 데 기여했습니다.

SDR 창출

SDR은 특별 인출권으로서, IMF가 회원국들에게 배분하는 국제 예비자산입니다. SDR은 달러, 유로, 엔, 파운드, 위안 등의 주요 통화로 구성되어 있으며, 회원국들은 SDR을 다른 통화로 교환하거나, 다른 회원국에게 대출하거나, IMF에 납부하거나 할 수 있습니다. SDR은 1969년에 처음 창출되었으며, 이후에도 1979년, 1981년, 2009년, 2021년 등에 추가적으로 창출되었습니다. SDR의 창출 목적은 세계의 기축 통화인 미국 달러의 부족이나 불안정으로 인한 유동성 딜레마를 해결하고, 세계 경제와 금융의 안정과 성장을 촉진하기 위한 것입니다.

롯데건설

롯데건설은 지난해 레고랜드 발 PF 사태로 심각한 자금난에 직면하면서 한때 유동성 위기설이 대두되기도 했습니다. 그러나 박현철 대표의 리스크 관리 능력과 신속한 대응으로 불과 몇 달 만에 논란이 잠식되었습니다. 박 대표는 자금 조달을 위해 자사 주식을 매각하거나 자산을 처분하는 대신, 자금 조달 비용을 낮추고 유동성을 확보하기 위해 기존의 공사대금 채권을 담보로 한 단기 채권 발행, 장기 채권 발행, 신용도 향상을 위한 신용등급 상향 등의 조치를 취했습니다. 또한, 수주와 매출을 확대하고, 수익성 있는 사업에 집중하고, 비용 절감과 효율화를 추진하는 등의 경영 개선 방안을 실행했습니다. 이러한 노력 덕분에 롯데건설은 올해 상반기에 영업이익 1,000억원을 돌파하고, 유동비율은 100%를 넘어서는 등 건전한 재무 구조를 회복했습니다.

삼성전자

삼성전자는 2008년 글로벌 금융위기 때 유동성 딜레마를 극복한 기업으로 평가받습니다. 당시 삼성전자는 세계적인 수요 축소와 경쟁사들의 가격 인하 전략에 직면하면서 매출과 이익이 감소하는 어려운 상황이었습니다. 그러나 이재용 부회장의 리더십과 전략적인 의사 결정으로 유동성 위기를 타개했습니다. 이 부회장은 유동성 확보를 위해 단기 차입금을 줄이고, 장기 차입금을 늘리고, 현금 보유액을 증가시켰습니다. 또한, 수익성 있는 사업에 집중하고, 비용 절감과 효율화를 강화하고, 신제품 개발과 마케팅에 힘썼습니다. 이러한 노력 덕분에 삼성전자는 글로벌 금융위기를 극복하고, 시장 점유율과 수익성을 높였습니다.

마치며

유동성 딜레마란 유동성을 확보하는 것과 유지하는 것 사이에서 선택해야 하는 딜레마를 의미합니다. 유동성 딜레마는 시장의 불확실성, 금리의 변동, 수요와 공급의 불균형 등의 원인으로 발생할 수 있으며, 재무 위기나 경제 불안정 등의 문제점을 야기할 수 있습니다. 유동성 딜레마를 극복하기 위해서는 유동성 관리의 중요성과 협력과 조정의 필요성을 인식해야 합니다. 유동성 관리는 자금의 수요와 공급, 비용과 수익, 위험과 기회, 흐름과 잔액을 적절하게 관리하는 것이며, 협력과 조정은 다양한 이해관계자들이 서로 정보를 공유하고, 의견을 조율하고, 목표를 일치시키고, 역할을 분담하는 것입니다. 이번 글에서는 유동성 딜레마의 정의와 예시, 원인과 문제점, 해결 방법과 전략, 극복 사례와 교훈 등에 대해 알아보았습니다.